券商“降杠杆”预期拖累A股继续走低

　　调整第二天，大胆抄底的老股民要哭了

　　□本报记者刘伟褚睿雅

　　昨日，沪指早盘一路震荡上行，但午后触及4376.35点的全天高点后突现“跳水”，一度大挫逾百点跌破4200点。沪指最终收于4229.27点，下跌1.62%。创业板指[-1.00%]数则逆势走强，盘中再创历史新高。

　　由于近期各大券商纷纷下调“两融”标的证券折算率，且本周内将上交“两融”业务评估报告，这使得投资者对于监管层“降杠杆”的预期明显升温。加上本周新股申购，资金压力增大，A股延续调整态势。对于昨日的“跳水”，有的投资者很是受伤，股民张先生就感叹：“躲过了前日(5月5日)的暴跌，却没躲过昨日(5月6日)大跌，损失惨重。”

　　未来的行情走势，申银万国[-0.13%]认为A股大概率会维持高位震荡，回撤幅度不会很大。中信证券[-0.18%资金研报]则认为，未来牛市趋势不变，并建议投资者利用市场短期调整买入“价值洼地”股。

　　“哎！躲过了初一没躲过十五，躲过了前天的暴跌没躲过昨天的大跌！”周二收盘后，股民张耀辉还庆幸地告诉记者，他在当天开盘就卖出了持有半个多月的汉商集团[-2.09%资金研报]，获利超过20%。“这只股票我研究了很久才买入的，属于滞涨品种，正好4月20日才开始启动，22日还收出了涨停板，我正好买在了启动点上！”他说，周二该股暴跌，盘中跌幅一度超过9个点。“我看股价已经比那天涨停的价格还要低了，觉得跌幅过大也许可以抄底了，于是就在收盘前又买回了半仓！心想明天应该可以博一个反弹！”

　　然而让老张没想到的是，虽然大盘昨天在上午一度强势反弹，但该股却是高开后就迅速回落，很快就又跌了3个多点，跌幅一度超过5个点，10点半以后开始慢慢反弹，接近中午收盘时跌幅已经只有2个多点。“我想下午或许会有翻红的机会，于是在11点28分又将剩余的半数资金补仓了！”但大盘和该股的走势再度出乎了老张的意料，下午大盘“跳水”，该股也是一路走低，收盘时跌幅超过7%。

　　“本来周二的时候我还很觉得很幸运，成功躲过大跌又低位抄底买入，结果抄底彻底变悲剧了！”由于资金量较大，两次抄底老张损失超过10万元。

　　记者在几个炒股的QQ群里随机询问了几个股友，这两天抄底不成反被套牢的股民不在少数。“新股民都死在山顶上，老股民都死在抄底的半山腰上！”一位老股民感慨说，现在抄底也许还有解套的结果，但一旦市场下跌趋势形成，抄底的结果就是亏损再亏损。“一定要留出足够的现金，不要轻易抄底，只有等待市场真正企稳时再入场不迟！”他提醒说，目前市场下跌刚刚开始，除非有极强的短线能力，否则还是轻仓观望为宜。

　　对于股民王小姐来说，昨天实在是不怎么美妙的一天，逃过第一个坑，然后跳入了第二个坑。

　　“周一早上，我看大盘不好，就感觉不太妙。新股申购时，大盘一般都要跌的，所以，我就把我手上的两个股票都卖了，虽然也是跌了一点。到了下午，大盘大跳水，我非常庆幸我卖了，我那两个股票一个跌了7个点，一个跌了8个点。”

　　不过，很可惜，王小姐没有笑到最后。“昨天早上，10点半的时候，我看大盘好像有点企稳了，新华社也出来喊话，说风雨之后更见彩虹，我觉得管理层应该还是希望股市涨的。我看我的股票走势已经好起来了，我的一位朋友在周一下午大跳水的时候，进去抄底，他很得意，说自己抄底很成功，我觉得也是时候买了，就又杀进去了。买了之后，并没有意料之中的大涨，我想既然说调整，那可能还是要磨几天。”

　　但是，她没有想到，惨的还在后头，说好的“彩虹”并没有出现。下午2点以后，大盘“跳水”了。“我的股票走势并不强，大盘一跳水，它也跟着跳了，收盘的时候跌了5个点，我是涨一个多点买的，我一天亏了6个点。这个股票我之前是盈利的，赚了百分之十几，明天如果再跌一下，我就一半利润没了。现在市场上很多专家都分析，这次调整的时间可能比较长，至少要调到4000点。我准备有反弹了，还是出来一下，等企稳了再进去。”

　　躲过了暴跌没躲过大跌股民抄底两次损失10万元

　　股民经历：“风雨”之后怎么没有见“彩虹”？

　　中信证券分析师陈乐天认为，如果市场能主动调整，就达到了警示效果，监管层可以暂不亲自出手，短期也不会有大招出现。未来牛市趋势不变，并建议投资者利用市场短期调整买入“价值洼地”，如医药、家电、汽车、食品饮料等。

　　国泰君安分析师乔永远、杨腾认为，投资者可以在三个方向进行配置：其一，风险评价迅速改善，与经济改善相关度高行业。推荐估值洼地组合，银行(兴业银行[-0.50%资金研报])、非银(光大证券[-0.34%资金研报])和地产(保利地产[0.29%资金研报])；其二，行业酝酿“逆袭”机会，如有色(中国铝业[-3.43%资金研报])、煤炭(盘江股份[-3.05%资金研报])和石化(上海石化)；其三，工业互联网(积成电子[-0.23%资金研报]、华中数控[-8.21%资金研报])依然是成长的大方向。

　　申银万国分析师钱启敏表示，未来的行情走势，大概率会维持高位震荡，但回撤幅度不会很大。目前，支持牛市行情的几大条件还存在，无风险利率仍在下行通道中，场外资金也在等待调整到位后进场。

　　海通证券[0.14%资金研报]则认为，以创业板代表的成长股是本轮长牛主角。以尖沣投资管理公司研究总监赵涛为代表的一些私募人士也认为，现阶段应轻指数，精选优质个股，等大盘企稳止跌后，应当关注军工、国企改革的大央企、地方国企以及高增长的中小板股票。

　　机构观点

　　收紧杠杆会成股市“新常态”吗？

　　最近一段时间，各大券商纷纷调低融资担保折算率，银行下调伞形信托配资杠杆……市场去杠杆似乎已成常态。

　　杠杆加大了市场波动性

　　数据显示，自2014年7月底以来，上证综指10个月快速上涨120%，杠杆融资迅猛发展，截至5月初“两融”规模从不到4000亿上升到1.8万亿(杠杆1：1)，伞形信托上升到4000亿(杠杆2：1-3：1)。产业资本、私募和高净值客户大量使用杠杆。杠杆操作既让投资者大赢大输，也让牛市在初期呈急涨、快速透支预期特征，加大了市场波动性。

　　这可以从此前表现强势的中字头个股表现看出，尽管4月中字头个股普遍涨幅超45%，但在券商去杠杆过程中，短短一周时间，部分个股最大跌幅也达25%。

　　对此，开源证券高级策略分析师杨海表示，融资收紧有利于市场，强杠杆并非好事。目前股市聚积一定风险，部分个股、行业出现局部泡沫。加杠杆导致过度投机，易造成连锁踩踏。杠杆有所收敛后，资金入场幅度减小，市场将由疯牛过渡至慢牛。

　　不过也有分析师担心，券商高位风险控制只是券商自己因为部分股票上涨过多，而采取的风险控制方式，本身很难改变市场运行的节奏。说得更精确些，券商控制风险很难改变市场运行的趋势，短期节奏可能受冲击，毕竟600余只股票折算率直接下调至零，会对其中的个股造成短期冲击。

　　收紧杠杆：牛市新常态?

　　其实监管层收紧杠杆举措早已有之。继今年2月叫停券商代销伞形信托后，4月17日，在证监会例行发布会上，中国证监会主席助理张育军对证券公司开展融资融券业务，提出“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。到了4月底，市场新一轮疯狂之后，这种累加效应逐渐显现。

　　据《证券时报》统计，目前近30家券商调低了融资买入股票标的的担保折算率，主要是对涨幅大、业绩差的券种进行了调整。光大等多家银行下调伞形信托配资杠杆，从1:3下调到1:2。各券商执行禁销伞形信托，目前伞形信托新项目已暂停申报。

　　数据显示，目前融资融券余额1.80万亿，占A股62万亿总市值的2.9%，但以22万亿自由流通市值计算的话则高达8.1%;从流量来看，4月份以来两融日均交易额3360亿，占全市场交易额的18%以上。

　　对此，华泰证券[1.08%资金研报]投资顾问吴紫燕表示，未来杠杆率上升速度将趋缓。且从账户数来看，目前持有市值超过50万以上的账户数为316万个，但“两融”客户数已达347万个。随着“两融”监管的加强，至少31万个账户融资偿还后不能再进行融资。而且“两融”之外的杠杆途径也将受到监管严格制约。

　　华鑫证券分析师董浩认为，券商加强“两融”业务的风险控制举措，相当于从“两融”渠道上给A股的新增资金加上“节流阀”。从市场调整角度看，券商新一轮降杠杆是循序渐进的市场化行为，叠加新股发行，短期将对资金面产生一定影响。然而，场外资金正在源源不断地流入股市，市场降温不会一蹴而就，投资者需密切关注融资资金近期动向。

　　据上海证券报